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振华重工:乘着一带一路和国企改革的东风

研究员 : 刘荣   日期: 2017-03-29   机构: 招商证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
公司发布2016年报,收入实现243亿元,同比增长5%,归母净利2.12亿,与2015年基本持平。随着全球经济及贸易的复苏,公司传统业务盈利改善,投资集团PPP项目开展顺利,依托中国交建...

公司发布2016年报,收入实现243亿元,同比增长5%,归母净利2.12亿,与2015年基本持平。随着全球经济及贸易的复苏,公司传统业务盈利改善,投资集团PPP项目开展顺利,依托中国交建承接国内外大型基建项目,充分受益于一带一路和PPP的两股强风,叠加国企改革主题投资机会,上调至审慎推荐-A评级。
   
公司连续18年成为全球集装箱起重机龙头。随着全球经济及贸易的复苏,亚洲地区明显拉动国际销售增长,公司重回增长轨道,16年收入实现243亿元,同比增长5%,归母净利2.12亿,基本持平。长期结构优化及汇率利于毛利提升,但期间费用仍维持高位,短期盈利弹性较为有限。
   
集中管理向专业化管理转变,释放各板块活力。六大集团各自发挥积极性,港机在手订单略有增长,未来业绩基本稳定。
   
海服毛利直线攀升。BDI指数反弹50%,国内进出口大超预期,海服毛利直接攀升,扩展海服范围,未来专职承担海上服务业务,业务范围包括运输、海洋工程服务、海上风电等等。
   
借集团之风,投资业务发力。依托中国交通建设集团,公司与其旗下公司合作参与PPP项目,累计金额165.55亿元,依托中交风险较低,利润足以覆盖成本,净利可达6%以上。该业务现已为公司提供稳定的现金流。
   
国企改革的风在吹,抓住主题投资机会。公司控股股东中交集团被列为国企改革的试点企业,振华重工作为装备类平台的上市公司,存在资产注入的预期。
   
上调至“审慎推荐-A”投资评级。公司连续18年在全球港机市场上占据着绝对龙头地位。随着全球经济及贸易的复苏,公司传统业务盈利将明显改善,加之投资集团PPP项目开展顺利,依托中国交建承接国内外主要大型基建项目,为公司持续补充稳定的现金流业务。我们预测2017-2018年净利润分别为2.46亿元、2.88亿元,对应PE分别为100倍、86倍。充分受益于一带一路和PPP两股强风,叠加国企改革主题投资机会,上调至审慎推荐-A评级。
   
风险提示:1)全球经济下滑;2)贸易环境恶化;3)海工业务持续亏损。

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