海服集团发力高端船运业务,六大子集团业务拓展空间广阔:2016 年公司与门设立全资子集团--海服集团,重点发展外部有偿运输服务。公司现拥有23 艘6-10万吨的远洋运输船,甲板船主要为对内运输产品设备,对外船舶运输收入以高端半潜运输船为主。此次收购四艘半潜船及相关运营团队,将有利于承揽行业高端运输项目,进一步提升公司在高端特种运输船领域的市场地位,逐步增厚公司业绩,未来发展非常值得期待。2016 年年报显示船舶运输收入5.8 亿元,毛利率为71%。
   
2016 年下半年,公司通过内部一系列改革,相继成立六大子集团、六大监督保障中心,六大子集团定位清晰,分工明确,未来将通过与业化运营管理、上下游产业链、价值链的延伸,进一步增强企业活力和业绩弹性,业务拓展空间更为广阔。
   
背靠大股东中国交建,继续发力PPP 项目,新订单继续快速增长:公司借力大股东中国交建,发挥在资金、资源整合方面的优势,PPP 项目发展迅速。2016年新接订单超过100 亿元,此次中标南通洋口港17.7 亿元项目后,2017 年上半年公告的新接PPP 项目约45 亿元。伴随着PPP 项目落地实施和国家基建投入增长,全年有望实现PPP 项目业绩和新接订单的继续增长。
   
投资建议:受益经济复苏和海上丝绸之路建设,公司主营业务盈利能力继续提升,2017 年第一季度实现营业收入42 亿元,同比下降-8.9%,归母净利润6637 万元,同比增长23.69%,扣非归母净利润6542.4 万元,同比增加95.5%。我们预测公司2017 年-2019 年公司营业收入分别为254 亿元、274 亿元、305 亿元,净利润分别为 2.46 亿元、3.32 亿元、5.71 亿元,每股净资产3.49 元、3.56 元、3.69 元,运营资产质量显著提高,安全边际提升,建议给予1.9 倍以上PB 估值,买入-A 评级,目标价6.63 元。
   
风险提示:上下游开拓不及预期;全球贸易量大幅下滑;集装箱运输业大幅不及预期;能源价格大幅下降;汇率变动风险;钢板等原材料成本大幅上升等。